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以岭药业:收入稳定增长,费用率下降贡献业绩

发布时间:2015-04-14    研究机构:兴业证券

投资要点

以岭药业(002603)公布2014年年报:2014年公司实现销售收入29.21亿,同比增长17.31%;实现归属于母公司的净利润为3.54亿,同比增长45.11%;扣非后归属于母公司的净利润为3.54亿,同比增长54.51%;EPS为0.63元;分配预案为每10股派发1元(含税)、每10股转增10股。

2014年公司销售收入同比增长17.31%:“心脑血管类产品”实现销售收入20.48亿、同比增长13.83%、我们预计“通心络胶囊”增速为10%左右、“参松养心胶囊”增速在15-20%之间;“感冒类用药”实现销售收入5.33亿、同比增长8.24%,2013年在“甲流”及“H7N9禽流感的带动下、公司“连花清瘟胶囊”取得超过64%的高增长、规模达到4.93亿、2014年其增长恢复常态。

2014年公司扣非后的净利润增速为54.51%、快于收入增速:收入结构调整及原材料价格上升导致整体毛利率下降3.54个百分点,公司2012、2013年针对肿瘤用药、糖尿病用药、保健饮品等新产品的前期投入告一个段落、整体销售费用率大幅下降6.47个百分点。

我们预计公司2015-2017年的净利润增速分别为32%、28%及26%,EPS分别为0.83、1.06及1.34元,对应2015-2016年的PE为50倍及39倍。

公司不但拥有优势的产品群、而且拥有强大的营销实力作为支持,同时积极进军大健康业务、我们维持对其“增持”评级。

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