以岭药业(002603.CN)

以岭药业:药品增长有望提速,大健康板块愈加完整

时间:15-04-30 00:00    来源:长江证券

事件描述

以岭药业(002603)发布 2015 年一季报:实现营业收入8.59 亿元,同比增长7.3%;归属于上市公司股东的净利润1.24 亿元,同比增长22.36%,EPS 为0.22 元;扣非净利润1.27 亿元,同比增长28.29%;预计1-6 月净利润增长10-25%。

事件评论

一季度业绩实现较快增长:2015 年一季度,公司收入同比增长7%,净利润同比增长22%,扣非净利润同比增长28%。公司综合毛利率同比下降1.21 个百分点,主要系低毛利率的制剂出口、中药饮片等业务收入占比提升所致;销售费率下降5.33 个百分点,主要因为公司营销力度回归正常水平;管理费率上升0.48 个百分点;财务费率提高0.29 个百分点。

药品业务增长有望提速,国际制剂发展顺利:2015 年一季度,预计药品业务整体增长5%左右。2015 年是招标大年,公司通心络、参松养心、连花清瘟胶囊均为国家基药独家品种,在公司总收入中占比超过80%,随着各地基药招标加快推进,公司药品业务收入增长有望提速。预计一季度国际制剂业务实现较快增长,国际制剂OEM 业务订单饱满,2014 年收入过亿,基本实现盈亏平衡。专门负责制剂出口业务的子公司万洲国际已申报三个ANDA 产品,如审批获得通过,将实现公司非专利制剂的国际销售。

今年万洲国际还有望开展特色CRO 业务,为未来海外代工业务结构的调整打下基础。

以岭医院增资以岭健康城,大健康板块愈加完整:公司大健康产业以以岭健康城电商平台为线上实施载体。线下方面,以岭药堂连锁大药房六家门店在石家庄正式开业,公司精心打造的健康体验综合实体店——以岭健康商城今年也有望开业,未来健康产业板块线上与线下将互为补充,齐头并进。公司此次公告河北以岭医院以体检与中医类等机器设备资产对以岭健康城增资700 万元,增资后将持有以岭健康城12.28%的权益。河北以岭医院是一所综合三甲医院,医生资源丰富,2014 年实现收入约2 亿元,净利润1866 万元。公司将河北以岭医院引入以岭健康城的架构之中,有利于健康产业板块形成网络销售、地面体验、健康服务、医药健养于一体的线上线下全面互动,使大健康板块“医、药、健、养”的发展模式更为完整,有利于以岭健康城快速健康发展。

维持“推荐”评级:公司围绕络病学进行特色研发,三大核心品种进入新版基药后,有望成为基药制度红利的最大受益者之一,二线品种正迅速上量,大健康、国际制剂业务开展顺利。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.85 元、1.11 元、1.42 元,对应PE 分别为52X、40X、31X,维持“推荐”评级。