以岭药业(002603.CN)

以岭药业一季报点评:一季度华丽开局,估值处历史低位

时间:16-04-25 00:00    来源:国联证券

事件:公司4月25日晚间发布公告,2016年一季度实现营收11.02亿元,同比增28.18%;归母净利润1.84亿元,同比增48.57%;基本每股收益为0.16元。预告16年上半年归母净利润2.90-3.34亿元,同比增长30-50%。

点评:

2016华丽开局。收入同比增长28.18%,环比增长51.39%;归母净利润同比增长48.57%,环比增长84.15%,接近业绩预告的上限。主力品种收入延续15年增长态势,其中芪苈强心和莲花清瘟的增速较高(后者同比增长40%),循证医学结果对学术推广的利好效应显现,从半年报的预告来看,高增长可持续。

毛利率大幅提升,费用率维持低位。2016Q1毛利率67.62%,环比提升6个百分点,销售费用率维持在低位(36%),管理费用率10.13%,净利润率提升到了历史高点16.57%,使得净利润增速高于收入增长。

护城河保内生增长,国际化不遗余力。公司以络病理论为中心,通心络、参松养心、连花清瘟、芪苈强心、养正消积均为国家中药保护品种,在“护城河”内逆行业独享高增长。近来年,公司近年来不遗余力推进中药国际化,申报4个ANDA化生药,开拓非专利制剂的海外销售渠道,连花清瘟胶囊向美国FDA正式申报临床试验(IND),吹响国际化号角。

维持“推荐”评级。预计16-18年EPS分别为0.49、0.61、0.78元,对应3月30日收盘价14.76元的市盈率分别为30、24和19倍,当前处在历史估值低位,公司品种质地优良,肩负现代中药国际化的历史使命,维持“推荐”评级。

风险提示:1、药品降价幅度大于预期;2、新进领域经营不达预期。