以岭药业(002603.CN)

以岭药业:创新中药强者,国际化开启发展新阶段

时间:17-01-18 00:00    来源:天风证券

“强学术+扩基层”深挖潜力促进中药品种稳健增长。

公司以络病理论指导临床疗研究,成功开发出独具竞争优势的通络中药:

通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、养正消积胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒、津力达颗粒等。公司目前在心脑血管和感冒呼吸系统疾病用药领域已经处于行业领先地位,并通过强化学术推广(络病理论+循证医学)以及拓展基层市场来推动公司主要中药品种持续稳健的增长,带动公司整体营收未来3年有望实现15-20%的较快复合增长。

国际化开启发展新阶段。

公司推动中药走向国际,通心络胶囊等主要品种已经在韩国、加拿大、新加坡等多个国家注册并销售。公司积极推动连花清瘟胶囊的FDA 申报进程,目前已获批进入美国FDA 二期临床研究,成为全球第一个IND 申请正式获得美国FDA 批准的治疗感冒和流感的复方中药。

公司积极布局化学制剂出口,贴牌化学制剂已经销售到英国、加拿大、德国等国。同时公司已完成5个品种的FDA 的ADNA 申报,预计今年获批2-3个,且公司在2017完成计划超过15个品种的申报,为后续自产制剂出口奠定坚实的基础。

公司2015年定增方案已获得证监会批文。募资总额不超过13.06亿元(发行底价13.62元),用于化学制剂国际产业化项目、连花清瘟胶囊国际注册项目及补充流动资金,将助力公司国际化战略加速推进。

布局大健康产业。

公司依托积累资源,以“养精、通络、动形、静神”八字养生理念统领健康产品开发,积极布局大健康产业,构建网络电商与地面实体相结合的交易平台,着力打造一站式健康服务与健康产品销售平台,力图发挥“医、药、健、养”相结合的资源优势,力争打造中国健康产业第一品牌。同时拓展基于中医理论基础加可穿戴设备监测大数据结合的心脑血管慢病管理诊疗模式,存在继续外延大健康的预期。

看好公司长远发展,首次覆盖给予“买入评级”。

预计2016-2018年EPS 分别为0.50、0.62、0.75元,对应PE 分别为33、26、22倍。我们认为公司作为心脑血管领域的创新中药优质企业,以自身优势“络病理论”加循证医学研究强化学术推广,发力拓展基层市场助力公司业绩稳健增长,且积极推动中药国际化和海外制剂申报及出口,突破了传统中药企业的发展模式,开启了新的阶段,应给予一定估值溢价,综合考虑行业可比公司PE、PEG 情况,给予公司2017年32-34倍PE,对应股价19.88-21.12元,目标价20.5元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:基层拓展进度低于预期,国际化、大健康等进程低于预期财务