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以岭药业:全年业绩快速增长,定增助力国际化战略加速推进

发布时间:2017-03-27    研究机构:天风证券

2016年业绩实现了快速增长。

公司公告2016年业绩:营收、归母净利润、归母扣非后净利润分别为38.20、5.42、5.30亿元,分别同比增长19.95%、25.91%和23.16%,符合预期。公司业绩实现快速增长的主要原因是主力的心脑血管、呼吸系统通络中药包括通心络、参松养心、芪苈强心、连花清瘟等实现了可观的增长,同时成本端得到有效的控制。展望公司后续发展:在强化循证医学学术推广和拓展基层下,公司的主要中成药产品有望实现稳健的增长;且国际化战略已然开启,连花清瘟FDA的申报以及化学制剂ANDA申报进展顺利打开公司新局面,长远发展可期。

主要的中成药均实现较快的增长。

公司的主要通络中药,包括心脑血管类(通心络、参松养心、芪苈强心胶囊等)、呼吸系统类(连花清瘟系列)均实现了可观的增长。具体来看:1、心脑血管类三大品种营收增长18.31%,毛利率提升1.46个pp,我们预计通心络增长超过10%,收入过10亿、参松养心增长20%左右,收入近12亿、芪苈强心增速在40%左右,收入约3.5亿,未来公司将继续强化询证医学的学术推广优势,且通过拓展空白科室以及基层终端来实现心脑血管药品的稳健增长,我们预计未来3年有望实现15%-20%的复合增速。2、连花清瘟抗感冒系列收入增长23.83%,毛利率提升1.08个pp,随着FDAII期临床的稳步推进,产品的知名度大大提升,而作为禽流感指南级用药,禽流感高发及新医保从乙类调整到甲类也将刺激销售增长。我们预计未来3年连花清瘟系列有望实现20-25%的复合增长。3、二线品种涨势喜人:公司其他类(包括二线等中药及化学制剂等)收入增长14.54%,我们预计潜力的二线品种养正消积胶囊、津力达颗粒增速均在30%左右,化学制剂类出口增速预计超30%。主要受益于成本端的有效控制,其他类毛利率大幅提升12.77个pp。

定增助力国际化战略加速推进。

公司于2015年末开启非公开发行股票项目,主要用于投资建设国际制剂产业化项目、连花清瘟胶囊国际注册项目和补充公司流动资金,目前定增已完成(发行7472万股,价格17.48元/股,募资净额12.88亿元),其中与国际化直接相关的国际制剂产业化项目、连花清瘟胶囊国际注册项目和投入将超10亿元,有望加速推进国际化战略,早日打造公司利润新增长点。

看好公司创新中药质地及国际化战略,维持“买入”评级。

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.57、0.70、0.83亿元,对应PE分别为32、26和22倍。我们看好公司作为创新中药的优异质地以及国际化战略的前景,维持“买入”评级。

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